中信建投（601066）发布研究报告称，金属资源价值有望重估，贵金属配置价值愈发凸显。金融属性重估：美联储加息已至尾声，海外衰退担忧致降息预期升温，金融属性将由压制转为驱动。周期属性重估：资源稀缺性日益明显，资本开支不足，供给侧改革效果显现，供给将维持低增速，周期属性将由供需双重波动转为需求单项波动，周期性减弱。去美元化加速，逆全球化抬头，资源民族主义抬头。该行建议逢低配置贵金属标的，关注锂铜铝锡钼锑等其他金属资源表现。

中信建投主要观点如下：

(相关资料图)

逻辑一：金融属性重估：美联储加息已至尾声，海外衰退担忧致降息预期升温，金融属性将由压制转为驱动。

全球主要经济体货币政策会主导利率及流动性的变化(以美国为主)。为应对居高不下的通货膨胀，美联储自2022年3月以来已连续进行10次加息，自首次加息以来，工业金属及贵金属价格均出现不同程度下跌。鉴于货币政策对经济影响的滞后性，叠加通胀见顶回落，美联储考虑放缓加息步伐以评估经济前景，市场预期美联储加息已接近尾声。快速加息及高利率对经济伤害存在时滞，加息的负面影响正逐步显现，海外银行暴雷潮+经济回落，海外衰退或难被证伪，一旦进入经济衰退期，通胀开始回落，美联储释放流动性以刺激经济的预期强化，金属价格“金融属性”将转为驱动。

逻辑二：周期属性重估：资源稀缺性日益明显，资本开支不足，供给侧改革效果显现，供给将维持低增速，周期属性将由供需双重波动转为需求单项波动。

随着开发进行，埋藏浅的优质矿产逐渐被开发殆尽，不得不向更深处寻找资源，全球有色金属矿石品位大多呈下滑趋势，资源稀缺性日益明显;历史价格处于低位+疫情扰动，全球矿企资本开支不足，资源保障未来或面临挑战;供给侧改革成效逐步显现，全球碳中和压力下矿企产能扩张空间有限;上述条件制约下，预计有色金属行业供给侧将保持刚性，产量将维持较低增速，供需双重波动转为需求单项波动，周期属性或将减弱。

逻辑三：去美元化加速，逆全球化抬头，资源民族主义抬头。

货币多元化趋势持续演进，未来有望催生国际货币新秩序。去美元化加速将导致美元面临贬值压力，美国以外地区消费增长+保值属性凸显，利好大宗商品价格。近年来，受疫情及美联储加息等影响，部分矿业国家财政困难、贫富分化加剧、政府更替频繁，国民经济对矿业更加依赖，资源民族主义抬头，多国出现矿业政策调整倾向。

有色配置思路：弱美元长需求下的金属资源价值重估。

不同逻辑组合下，有色配置建议关注“金银、铜、铝、锡、钼、锑”7类品种：为应对金融稳定和经济衰退，海外货币政策转会向给贵金属带来的新一轮价格驱动。国内经济增长将推动铜铝价格企稳回升。算力与光伏双加持，锡需求空间打开。同时，践行制造业升级、国防及资源安全的强国方针时，离不开钼、锑等小金属的基石保障。

风险提示：1)全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。2)美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。3)国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。